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hg0088开户:对发展中国家的外国直接投资有何益处

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摘要:hg0088开户 事实证明,外国直接投资(FDI)在金融危机期间具有弹性。例如,在东亚国家,这种投资在1997 - 98年全球金融危机期间非常稳定。与此形成鲜明对比的是,其他形式的私人资本
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hg0088开户  事实证明,外国直接投资(FDI)在金融危机期间具有弹性。例如,在东亚国家,这种投资在1997 - 98年全球金融危机期间非常稳定。与此形成鲜明对比的是,其他形式的私人资本流动 - 投资组合股权和债务流动,特别是短期流动 - 在同一时期遭受大幅逆转(见Dadush,Dasgupta和Ratha,2000;和Lipsey,2001)。在1994 - 1995年的墨西哥危机和1980年代的拉丁美洲债务危机期间,外国直接投资在金融危机期间的弹性也很明显。
 
这种弹性可能导致许多发展中国家更倾向于利用外国直接投资而不是其他形式的资本流动,从而推动了多年来一直存在的趋势(见图1)。外国直接投资优于其他形式的私人资本流入是否合理?本文通过回顾最近关于其对发展中国家投资和增长影响的理论和实证研究,阐明了这一问题。
 
自由资本流动的情况
 
经济学家倾向于支持跨越国界的资本自由流动,因为它允许资本寻求最高的回报率。如Feldstein(2000)所指出的,无限制的资本流动也可能提供其他一些优势。首先,国际资本流动通过允许资本所有者使其贷款和投资多样化来降低资本所有者面临的风险。其次,资本市场的全球一体化可以促进公司治理,会计规则和法律传统中最佳实践的传播。第三,资本的全球流动性限制了政府追求不良政策的能力。
 
除了原则上适用于各种私人资本流入的这些优势外,Feldstein(2000)和Razin and Sadka(即将出版)指出,外国直接投资对东道国的收益可以采取其他几种形式:
 
外国直接投资允许技术转让 - 特别是以新的资本投入品种的形式 - 通过金融投资或商品和服务贸易无法实现。外国直接投资还可以促进国内投入市场的竞争。
外国直接投资的接受者通常在经营新业务的过程中获得员工培训,这有助于东道国的人力资本发展。
外国直接投资产生的利润有助于东道国的企业税收收入。
当然,各国在削减企业税率以试图吸引其他地区的外国直接投资时,往往选择放弃部分收入。例如,经济合作与发展组织(经合组织)的一些成员国公司税收收入的急剧下降可能是这种竞争的结果。 (有关讨论,请参阅Reint Gropp和Kristina Kostial在本期中的文章。)
 
因此,原则上,外国直接投资应通过这些不同渠道促进东道国的投资和增长。
 
FDI与其他流量相比
 
尽管自由资本流动的优势具有强大的理论理论,但传统观点现在似乎是许多私人资本流动带来了抵消风险。 Hausmann和Fernández-Arias(2000)提出为什么许多东道国,即使他们支持资本流入,也将国际债务流动,特别是短期品种,视为“坏胆固醇”:
 
它[来自国外的短期贷款]是基于利率差异和汇率预期的投机考虑因素,而不是长期考虑因素。它的运动往往是道德风险扭曲的结果,例如隐性汇率担保或政府救助银行系统的意愿。它是第一个在出现问题时为退出而奔跑的人,并负责20世纪90年代的繁荣 - 萧条周期。
相比之下,外国直接投资被视为“好胆固醇”,因为它可以带来前面列举的好处。另外一个好处是,外国直接投资被认为是“在第一次出现问题时不能轻易离开,并且不能轻易离开”。与短期债务不同,在发生危机时,对一个国家的直接投资会立即重新定价。


最近的证据
 
对外国直接投资有利影响的此类主张的实证支持程度如何?
 
博斯沃思和柯林斯(1999)的一项综合研究提供了1978 - 1995年间58个发展中国家资本流入对国内投资影响的证据。样本几乎覆盖了整个拉丁美洲和亚洲以及非洲的许多国家。作者区分了三种类型的流入:外国直接投资,证券投资和其他金融流动(主要是银行贷款)。
 
博斯沃思和柯林斯发现,资本流入增加1美元与国内投资增加约50美分有关。 (资本流入和国内投资都表示为GDP的百分比。)然而,这一结果掩盖了流入类型之间的显着差异。外国直接投资似乎带来了国内投资的一对一增长;投资组合流入与投资之间几乎没有明显的关系(很少或没有影响);贷款的影响落在其他两个贷款之间。这些结果既适用于58个国家的样本,也适用于18个新兴市场的子集。 (见图2.)博斯沃思和柯林斯得出结论:“这些资金流入的好处是否足以抵消允许市场在发展中国家边界自由分配资本的明显风险?对外国直接投资来说,答案似乎是一个强烈的肯定。 “
 
Borensztein,De Gregorio和Lee(1998)发现,当东道国的教育水平 - 衡量其吸收能力 - 很高时,外国直接投资会增加经济增长。世界银行最新的“全球发展金融”(2001年)报告总结了其他几项关于私人资本流动与增长之间关系的研究结果,并提供了有关这些关系的新证据。 (有关摘要,请参阅Deepak Mishra,Ashoka Mody和Antu Panini Murshid在本期中的文章。)
 
谨慎的理由?
 
尽管最近的研究中提供了证据,但其他工作表明,发展中国家应该对对外国直接投资的利益采取过于不加批判的态度持谨慎态度。
 
高FDI份额是弱势的标志吗? Hausmann和Fernández-Arias(2000)指出了为什么外国直接投资占总资本流入的比例很高可能是东道国弱势而非实力的表现。
 
外国直接投资流量的一个显着特点是,它们在风险较高的国家的总流入量中的份额较高,其风险可以通过各国对主权(政府)债务的信用评级或其他国家风险指标来衡量(见图3)。还有一些证据表明,在机构质量较低的国家,其份额较高。什么可以解释这些看似矛盾的发现?一种解释是,在市场缺失或效率低下的国家,外国直接投资比其他形式的资本流动更有可能发生。在这种情况下,外国投资者更愿意直接经营,而不是依赖当地的金融市场,供应商或法律安排。根据Albuquerque(2000)的观点,这种观点的政策含义是“试图扩大其进入国际资本市场的国家应该集中精力发展可信的执法机制,而不是试图获得更多的外国直接投资。”

类似地,豪斯曼和费尔南德斯 - 阿里亚斯(2000,第5页)认为“各国应该集中精力改善投资环境和市场运作。他们可能会获得越来越有效的整体投资以及更多的投资。资本流入。“尽管外国直接投资很可能在国内政策和制度薄弱的情况下占资本流入的比例较高,但这不能被视为对外国直接投资本身的批评。实际上,没有它,东道国可能会更加贫穷。
 
消防销售,逆向选择和杠杆作用。外国直接投资不仅是从国内居民到外国居民的所有权转移,而且是一种机制,使外国投资者能够对东道国公司进行管理和控制 - 也就是说,它是一种公司治理机制。控制权的转移可能并不总能使东道国受益,因为它发生的情况,逆向选择问题或过度杠杆作用。
 
克鲁格曼(1998)指出,有时控制权的转移发生在危机中并且要求:
 
在这种情况下,与外国所有权相关的控制权转移是否合适?也就是说,松散地说,外国公司是否因为具有特殊能力而接管国内企业,并且可以更好地管理它们,或仅仅因为它们有现金而本地人没有? 。 。 。除了危机本身的成本之外,国内公司及其资产的火灾是否构成受灾国家的负担?
即使在这种甩卖情况之外,外国直接投资也未必有利于东道国,正如Razin,Sadka和Yuen(1999)以及Razin和Sadka(即将出版)所证明的那样。通过外国直接投资,外国投资者获得关于其控制下的公司生产力的关键内幕信息。这使得他们比“不知情”的国内储蓄者具有信息优势,他们购买国内公司的股票并不需要控制。利用这些优越的信息,外国直接投资者将倾向于保留其所有权和控制权下的高生产力公司,并向低信息的储户出售低生产率的公司。与此类其他逆向选择问题一样,这一过程可能导致外国直接投资者过度投资。
 
过度杠杆也会限制外国直接投资的好处。通常,由于国内信贷市场的借贷,外国直接投资企业进行的国内投资受到很大限制。因此,通过外国直接投资实际由外国储蓄资助的国内投资比例可能不像看上去那么大(因为外国投资者可以汇回在国内市场借入的资金),外国直接投资收益的规模可能会减少通过外资公司进行的国内借贷。
 
外国直接投资逆转?最近的工作也为新的外国直接投资的稳定性提供了证据。虽然这些机器确实“闩上了”,因而很难在短时间内离开东道国,但金融交易有时可以实现外国直接投资的逆转。例如,外国子公司可以在国内借入其抵押品,然后将钱借给母公司。同样,由于外国直接投资的很大一部分是公司间债务,母公司可以迅速召回。
 
其他考虑。还有一些其他案例,外国直接投资可能对受援国不利 - 例如,当这种投资旨在服务受高关税或非关税壁垒保护的国内市场时。在这种情况下,外国直接投资可能会加强游说努力,使现有的资源配置不当。外国收购可能导致国内竞争的丧失,导致国内生产商通过收购或企业倒闭进行整合。
 

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